玉米期价长期走势难言乐观

三农 期货日报 2015年05月29日 11:33 A-A+
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　　在过去7个交易日内，玉米价格出现了“六阴一阳”的走势。从短期来看，国储政策及玉米贸易、交割的地域性决定了玉米期价波动仍旧有限，下行空间已经不大。但笔者认为，玉米市场中长期走势或将在未来数月生变，长期利空玉米价格。

　　美元指数反抽，施压农产品价格

　　过去一周多时间里，美元指数持续上行，对国际上的玉米及其他农产品产生了巨大的压力。从5月18到28日，美元指数最大涨幅接近5%，重创以美元计价的谷物。27日，美国CBOT市场玉米主力7月合约价格大跌至最低348.6美分/蒲式耳，创下了7个月新低，距离此前的5年低位仅有一步之遥。

　　尽管受到配额限制，我国每年配额内进口玉米只有720万吨，但是随着美玉米的暴跌，配额外进口也可能变得有利可图。按照5月28日CBOT7月合约的收盘价计算，从美国西海岸运至大连港的配额内玉米价格不足1500元/吨。高达65%关税的配额外玉米价格也只有2370元/吨，明显低于大连、锦州、鲅鱼圈等港的平舱价。

　　随着6月和9月这两个美联储确定加息时点的临近，美元指数可能还会有一轮升势。这对国内玉米价格的压力不容忽视。

　　下游需求萎靡抑制玉米长期走势

　　饲料需求占据国内玉米消费量的2/3，未来几年可能面临增长滑坡甚至是萎缩的局面。这是玉米市场面临的重大风险。从现在的情况来看，猪粮比价连续16个月位于盈亏平衡线下方，养殖业元气大伤。短期来看，随着周期性的显现，比价可能在近期回到6之上，对玉米有一定支撑。但生猪存栏，特别是能繁母猪存栏的情况并不乐观。截至4月，生猪存栏量为38692万头，能繁母猪跌破4000万头降至3971万头，双双创下了金融危机以来有统计历史的最差纪录。养殖需求的回暖之路依旧漫长。

　　此外，以DDGS为首的替代品对玉米的饲料需求冲击也越发严重。近期海关总署公布的数据显示，4月我国进口DDGS约61万吨，回到60万吨的历史高位水平之上。随着去年关于该产品争端的尘埃落定，今年再度限制进口的可能性不是很大。且未来5个月都是进口的旺季，势必明显分流玉米需求。

　　关注国家政策变化

　　作为一个“半市场化”的品种，国家临时储备政策无疑是决定玉米市场价格的最关键因素。从2008年开始，国储政策已经持续了7年，政府成为玉米市场的最大参与主体。当前玉米市场出现产销区、关内外产区、原粮与下游产品价格倒挂，使得国内外玉米市场套利空间扩大，进口快速增加。

　　如果未来玉米跟随棉花的步伐改为直补政策，那么大连玉米期价必然出现下跌。即使2015/2016年度作物依然维持临时储备政策，若从经济意义考虑而大幅缩减收储量，也必然令玉米价格产生快速回归市场价格的压力。

　　短期而言，大连玉米远期价格已经基本下跌到位。长期来说，上述条件变化的可能性很大，大连玉米期价未来3—5年的顶部或许已经出现。